שוק ההון בזמן מלחמה – בין פאניקה ראשונית לתמחור מחדש

מאת: קבוצת נייס ביטוח ופיננסים | עודכן: מרץ 2026

חלק א׳: שוק ההון בזמן מלחמה – בין פאניקה ראשונית לתמחור מחדש

הקשר בין מלחמות לשוקי הון נתפס באופן אינטואיטיבי כשלילי, אך מבט היסטורי מצביע על דפוס מורכב שאינו ליניארי, ולעיתים אף מנוגד לציפיות.

שלושת שלבי תגובת השוק (לפי מודל IMF ו-BIS):

1. שלב ההלם: ירידות חדות בשל אי־ודאות וחוסר יכולת להעריך את היקף האירוע.

2. התאוששות טכנית: מתרחשת כשמתברר שהאירוע מוגבל, מובלת לעיתים על ידי משקיעים פרטיים.

3. תמחור מחדש: הפנמת ההשלכות הכלכליות הרחבות והתאמת שווי הנכסים למציאות החדשה.

דוגמאות מהעבר:

• ישראל (צוק איתן, שומר החומות): ירידות ראשוניות מוגבלות שהתחלפו בעליות, מתוך הנחה שהפגיעה הכלכלית זמנית.

• ארה"ב (מלחמת עיראק 2003): ירידה קצרה ולאחריה עליות משמעותיות. השוק "שונא אי־ודאות יותר מאשר מלחמה".

• הפלישה לאוקראינה (2022): מקרה בוחן שונה שבו האירוע יצר שינוי מקרו־כלכלי עמוק (אנרגיה ואינפלציה) ולא רק זעזוע ביטחוני.

השורה התחתונה:

• שוק ההון מגיב לציפיות לגבי ההשלכות, לא למלחמה עצמה.

• התגובה הראשונית היא רגשית הכיוון האמיתי נקבע בשלב התמחור מחדש.

חלק ב׳: אחרי הקרבות ההשפעות העמוקות על הכלכלה

ההשפעה ארוכת הטווח של מלחמה נובעת ממנגנונים כלכליים עמוקים:

1. הפגיעה הפיסקלית (חוב וגירעון)

מלחמות מובילות לעלייה בהוצאות הביטחון והשיקום. בישראל, יחס החוב־תוצר עלה מ-60% ב-2022 לטווח של 68%–70%, מגמה שצפויה להימשך.

2. לחץ מוניטרי (ריבית ואינפלציה)

מלחמות מייצרות לחץ אינפלציוני (דרך מחירי אנרגיה ושרשראות אספקה), מה שמוביל את הבנקים המרכזיים להקשיח את המדיניות המוניטרית או לדחות הורדות ריבית.

3. שינוי מבני במשק

• סקטורים נהנים: ביטחון, סייבר, אנרגיה וטכנולוגיה צבאית.

• סקטורים נפגעים: תיירות, מסחר ושירותים.

• פרמיית סיכון: מעבר לעולם של "בלוקים כלכליים" מעלה את פרמיית הסיכון של מדינות בעימות, אך מייצר הזדמנויות בתחומי יתרון יחסי.

השורה התחתונה:

• מלחמה היא אירוע כלכלי עמוק המשפיע על חוב, ריבית ומבנה המשק.

• השווקים נוטים להתאושש בטווח הארוך, אך הדרך תנודתית ומורכבת.

סיכום ותובנות למשקיע

3 תובנות מרכזיות:

• השוק מגיב לאי־ודאות — לא לאירוע עצמו.

• ההשפעה האמיתית היא כלכלית, לא רק ביטחונית.

• בטווח הארוך — הכלכלה קובעת, לא הכותרות.

3 טיפים פרקטיים:

1. ניתוח תרחישים: לבחון השקעות בפרספקטיבה של מספר תרחישים ולא תחזית אחת.

2. חשיפה למקרו: להבין את רגישות התיק למשתנים כמו ריבית, מחיר האנרגיה והגירעון הממשלתי.

3. איפוק בקבלת החלטות: להימנע מהסקת מסקנות פזיזות מהתגובה הראשונית של השוק בימי הלחימה הראשונים.