המלחמה השקטה על הדולר: למה ארצות הברית לא באמת רוצה מטבע חזק מדי

כשאנחנו שומעים שהדולר מתחזק, רובנו מניחים שמדובר בבשורה טובה עבור ארצות הברית. הרי אם המטבע שלך חזק, סימן שהכלכלה שלך חזקה. אז זהו, שלא תמיד.

יש לא מעט תקופות שבהן הבית הלבן היה שמח לראות דווקא דולר מעט חלש יותר. הסיבה לכך אינה קשורה רק ליצואנים האמריקאים, אלא לחוב הלאומי הגדול ביותר בעולם, חוב שכבר חצה עשרות טריליוני דולרים וממשיך לצמוח.

הדולר הוא הרבה יותר ממטבע. הוא הבסיס שעליו נשענת המערכת הפיננסית העולמית. כמעט כל עסקת נפט, חלק גדול מהסחר הבינלאומי, מרבית יתרות המט"ח של הבנקים המרכזיים וחלק עצום מהחוב העולמי נקובים בדולרים. לכן כל שינוי בדולר משפיע כמעט על כל מדינה בעולם.

אבל כדי להבין מדוע ארצות הברית אינה תמיד מעוניינת בדולר חזק במיוחד, צריך להבין קודם כיצד היא מממנת את עצמה.

המדינה החזקה בעולם חיה גם היא על אשראי

כאשר ממשלת ארצות הברית מוציאה יותר כסף מכפי שהיא גובה במסים, היא צריכה לממן את הפער. איך? באמצעות הנפקת אג"ח ממשלתיות.

אפשר לדמיין זאת כהלוואה ענקית מהעולם כולו. משקיעים, קרנות פנסיה, חברות ביטוח, בנקים מרכזיים ומדינות קונים אג"ח של ממשלת ארצות הברית, ובתמורה מקבלים ריבית. הכסף הזה מממן כבישים, צבא, ביטחון, בריאות, תשלומי פנסיה, רווחה וכל פעילות ממשלתית אחרת.

הבעיה היא שככל שהחוב גדל, כך גם חשבון הריבית גדל.

למה כולם קונים דווקא אג"ח אמריקאיות

למרות החוב העצום, אג"ח ממשלת ארצות הברית עדיין נחשבות בעיני רבים לנכס הבטוח ביותר בעולם:

לכן גם מדינות מחזיקות טריליוני דולרים באג"ח אמריקאיות כחלק מעתודות המט"ח שלהן.

ואז מגיעה התשואה

כאן חשוב להבין מושג בסיסי: מחיר אג"ח ותשואת אג"ח עובדים בכיוונים הפוכים.

אם התשואה על אג"ח ל10 שנים עולה מ3% ל5%, כל הנפקת חוב חדשה הופכת ליקרה משמעותית. במילים אחרות, הממשלה משלמת יותר ריבית על אותו סכום כסף.

למה יפן וסין כל כך חשובות

במשך שנים יפן וסין היו בין הרוכשות הגדולות ביותר של אג"ח אמריקאיות. מדוע? מפני שהן צברו כמויות עצומות של דולרים כתוצאה מעודפי יצוא, ובמקום להחזיק מזומן הן השקיעו אותו באג"ח אמריקאיות.

ומה קורה כשהן מפסיקות לקנות

כאן מתחילה הבעיה. אם אחת המחזיקות הגדולות מחליטה למכור אג"ח, מכל סיבה שהיא, נוצר לחץ בשוק. כאשר ההיצע גדל המחירים יורדים, כאשר המחירים יורדים התשואות עולות, וכאשר התשואות עולות גם עלות החוב של ארצות הברית עולה.

זו בדיוק הסיבה שהממשל האמריקאי עוקב בדריכות אחר כל שינוי בהתנהלות של יפן, סין ושאר המחזיקות הגדולות באג"ח שלו.

האם דולר חזק תמיד טוב

התשובה היא לא. נכון, דולר חזק משדר אמון בכלכלה האמריקאית. אבל יש לו גם מחיר.

לכן ממשלים אמריקאיים רבים העדיפו לאורך השנים דולר "חזק, אך לא חזק מדי".

ומה הקשר לריבית של הפדרל ריזרב

כאשר הפד מעלה ריבית, השקעה בדולר הופכת אטרקטיבית יותר. משקיעים מכל העולם רוכשים אג"ח אמריקאיות ופיקדונות דולריים, והתוצאה היא ביקוש גבוה יותר לדולר והתחזקותו.

אבל אם הדולר מתחזק מהר מדי, הוא עלול להכביד על היצוא ועל הפעילות הכלכלית. לכן הבנק המרכזי אינו מסתכל רק על האינפלציה, אלא גם על השפעת המדיניות שלו על שוקי ההון, המט"ח והחוב.

מה המשמעות עבור המשקיע הישראלי

הרבה יותר ממה שנדמה. אם תשואות האג"ח בארצות הברית עולות:

כלומר, החלטה שמתקבלת בוושינגטון יכולה להשפיע גם על קרן הפנסיה, תיק ההשקעות ואפילו על ההחזר החודשי של משכנתה בישראל.

קשור: כמה עולה כל אחוז ריבית במשכנתא

הכול מחובר

בעבר נהגו להסתכל על שוק המניות, שוק המט"ח ושוק האג"ח כשלושה עולמות נפרדים. היום ברור שהם פועלים כמערכת אחת.

קשור: קרן הפנסיה שלכם מזיזה את שער הדולר, וזה רק אחד מחמישה מנועים. שם פירקנו את החוליה האחרונה במעגל הזה.

השורה התחתונה

מאחורי כל כותרת על הדולר, על תשואות האג"ח או על החלטת ריבית, מסתתר מאבק גדול הרבה יותר. זהו מאבק על אמון.

זו הסיבה שהבית הלבן, משרד האוצר האמריקאי והפדרל ריזרב עוקבים כמעט באובססיביות אחרי כל שינוי בתשואות האג"ח, בשער הדולר ובצעדים של מדינות כמו יפן וסין.

בסופו של דבר, הדולר אינו רק מטבע. הוא עמוד השדרה של המערכת הפיננסית העולמית. וכאשר עמוד השדרה הזה זז, כל העולם מרגיש זאת.

עשר שאלות ותשובות

האמור בכתבה זו הוא מידע כללי בלבד, נכון למועד הפרסום, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, ייעוץ פנסיוני, שיווק פנסיוני, ייעוץ מס או המלצה לביצוע פעולה כלשהי. הדוגמאות והמספרים המובאים כאן הם הדגמה תיאורטית בלבד שנועדה להמחיש מנגנון, ואינם מהווים תחזית או התחייבות לתוצאה. אזכור של מדינות, גופים או שווקים אינו מהווה המלצה. שערי חליפין, ריביות ותשואות משתנים ללא התראה, ותנועות עבר אינן מעידות על העתיד. אין להסתמך על האמור לצורך קבלת החלטת השקעה ללא בדיקה אישית מול בעל רישיון מתאים. ט.ל.ח.